导语：价值投资归回A股，“L”型经济形势下，成功转型突围的实业企业既有成熟的持续经营基础，又打开了成长想象空间，将更受资本青睐。
2016年年中以来，各大地产集团在资本市场动作不断，万科遭遇各方抢食，恒大鏖战廊坊发展，万达商业（03699.HK）也正在进行私有化，谋求回归A股。
值得注意的是，这一系列的资本动作背后，悄然折射出了中国资本市场正在发生的一些转变——业绩优异的蓝筹股愈受青睐，以实业基本面为主导的价值投资正在崛起。
A股：投机未死，但价值重生
西汉刘向《战国策》有言：“寨有盍饕之心，而欲不可足”，这句意指秦国饕餮无度，贪得无厌的文字，却似乎是当下A股最合适的写照，近期被宣布“死刑”的*欣泰（300372.SZ），一幕幕疯狂的走势尤其令人瞠目。
但在投机的泡沫背后，也应该注意到，基于去年股灾及政策层面多方影响，价值投资的趋势正在回归。例如正处多方博弈阶段的万科，无论从战略还是财务角度观察，万科都是一块“优质的肥肉”，也正因如此才引来各路资本大鳄的激烈争夺。
此外，对于业绩优异但体量庞大的蓝筹，市场一直担忧其会“吸血”过多造成大盘的失活，但现实情况却似乎恰恰相反，8月4日恒大抢筹万科时，不仅没有拖累大盘，反而激活了市场人气，万科、“恒大概念股”及整个A股都成为了受益者。
所谓“管中窥豹，可见一斑”，这一现象也可部分反映出，不仅企业机构青睐战略层面的投资布局，广大“散户”们心中价值投资的火苗也远未熄灭，同样，正是在这一逻辑下，优质中概股的回归才能掀起一波波热潮。
而除了20个一字涨停的世纪游轮外，数家正在回归路上的公司同样受到了大量的关注，其中之一便是同为不动产领域的佼佼者——万达商业（03699.HK）。
8月1日，独立投票顾问公司ISS建议股东支持王健林44亿美元收购万达商业的计划，这意味着其在私有化之路上又进了一步。
截至8月11日收盘，万达商业（03699.HK）市值2300亿元人民币，年报显示，其2015年营业收入1247.73亿元人民币，净利润299.71亿元；相比之下，万科A（000002.SZ）营业收入1955.49亿元，净利润259.49亿元；中国恒大（03333.HK）营业收入1339.55亿元，净利润104.60亿元。
“去库存”行业如何转型升级
在目前经济大环境下，提及不动产行业，想到更多的可能是“去库存”，但分析万达商业的财务数据，却呈现出截然不同的趋势。
一方面，万达商业（03699.HK）2015年营业收入1247.73亿元人民币，净利润299.71亿元，这两个数字在2014及2013年分别为1082.17亿元、248.39亿元及868.90亿元、245.81亿元，逐年增长且近两年增长迅速；另一方面，其利润水平与同行相比亦表现出色。
之所以会出现如此状况，在于万达商业不断的转型与创新。
相比很多开发商以出售为主的传统模式，万达旗下商业项目更多的是自持出租、经营，由此大大提高了资金的流转效率；同时，积极试水“轻资产”战略，万达广场的设计、建造、招商、营运、信息系统、电子商务由万达完成，并使用万达品牌，但投资则来自第三方，最终租金进行分成；此外，在不动产经营管理的基础之上，积极开发周边产业，无论是万达商业（03699.HK）购物中心、豪华酒店等业务，还是与万达院线（002739.SZ）等公司，都可以相互配合，形成合力。
当然，在产业链的布局上，要想真正实现1+1>2的效果，就要求公司对每个细分领域都有深刻的理解。以近年来颇为火热文化产业为例，随着市场竞争的日趋激烈，同质化竞争的问题愈加严重，在如此背景下，唯有打造出自己独有的品牌，探索出成体系的竞争模式，才能让市场长久地“记住”自己，简单来说，即“IP”打造。
上文所述万达“轻资产战略”，就是对既有IP的很好运用；此外，“万达城”主题乐园等项目，同样为其“IP”打造的重要筹谋，万达灵魂人物王健林亦在多个场合强调，要打造属于中国的旅游文化品牌。
“轻资产战略”能够有效地降低成本，提高现金使用效率；产业链布局开发能够充分发掘财富效应，增加盈利点；至于“品牌打造”则可以创造更多的附加价值。正是基于对现代化商业服务的理解，万达商业得以从被“打入冷宫”的传统房地产行业成功突围。
“L型”新常态下 风口愈加珍贵
万达商业及万达成功带给我们的启示，除了商业模式的创新外，还有对经济大势的敏锐判断。从市场与政策双重角度来看，两个风口已经到来——消费升级与国际化。
基于世界经济疲软等因素，国内经济亦进入调整转型期，但人们对生活水平的要求却在提高，长期积累而来的居民财富加速释放，再加上口红效应的影响，消费行业逐步升温。
进一步分析，消费由物质与精神两个层面组成，前者主要为购物，后者则包含影视、旅游、娱乐等诸多方面。反观万达商业（03699.HK），作为中国最大的购物中心业主和运营商，以及中国最大的豪华酒店业务和运营商，牢牢把握着购物及旅游等消费升级的风口，倘若从整个万达层面观察，万达院线（002739.SZ）等布局同样可以享受这一红利。
至于“国际化”，包括资本领域的跨国流动以及实业企业的走出去。以影视行业的并购为例，万达先后并购了北美第二大院线A M C、澳大利亚第二大电影院线运营商Hoyts、美国传奇影业公司；至于酒店行业，万达亦在美国、澳大利亚、欧洲等处广泛布局。
此外，国家“双创”理念催生的创业热潮，也利好万达商业（03699.HK）商业物业开发和销售业务。
由此可见，虽然经济大背景及行业发展前景都不甚乐观，但倘若能够准确抓住风口，依然能从“打开的窗户”中寻找出路。
凭借着对行业的理解与创新精神，万达在传统房地产开发销售的基础上，通过“轻资产”、“产业链布局”、“品牌效应”等战略开源节流，成功转型，摸索出一套属于自己的商业模式，在经济大环境的“L”型走势下，不仅给企业自身带来了丰厚的回报，更为我国实体经济的转型留下了宝贵的经验。
